锦盈多配资世纪铝业减产将持续去库顺利或将推动铝价上涨空间打开

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　　来源：华泰期货

　　作者：封帆

　　重要数据

　　铝

　　截至2025-11-07，伦铝收盘于2862.0美元/吨，沪铝主力收盘于21625元/吨，华东现货升贴水-30元/吨，中原地区现货升贴水-150元/吨，佛山地区现货升贴水-145元/吨。 LME铝现货升贴水（0-3）-14.2美元/吨。

　　供应：截至2025-11-07，电解铝建成产能4523.2万吨，周度环比+0.0万吨，运行产能4442.4万吨，周度环比-1.0万吨，行业开工率98.21%。

　　需求：根据钢联数据统计，铝棒周度产量35.84万吨，周度环比变化-0.08万吨，铝板带箔周度产量37.19万吨，周度环比变化+0.68万吨。根据上海有色数据统计，铝线缆龙头企业开工率61.40%，周度环比变化-2.00%，铝板带龙头企业开工率66.00%，周度环比变化-0.40%，铝箔龙头企业开工率71.10%，周度环比变化-0.80%，铝型材开工率52.60%，周度环比变化-0.90%。

　　库存：截至2025-11-06，SMM统计国内电解铝锭社会库存62.2万吨，周度变化+0.3万吨，铝棒库存14.1万吨，周度变化+0.3万吨。截止2025-11-07，LME铝库存549225吨，上期所仓单库存63770吨。

　　利润：截至2025-11-07，电解铝行业加权生产成本在16114元/吨元/吨左右，即时生产利润5427元/吨。

　　氧化铝

　　截至2025-11-07，氧化铝主力合约价格收盘于2783元/吨。现货市场方面，山西地区现货价格2840元/吨，河南地区现货价格2865元/吨，山东地区现货价格2790元/吨，贵州地区现货价格2975元/吨，广西地区现货价格2960元/吨，进口氧化铝价格FOB320美元/吨。

　　供应：截至2025-11-07，根据阿拉丁数据统计，氧化铝全国建成产能11462万吨，运行产能9685万吨，周度环比变化+10万吨，开工率85.28%。

　　成本：截至2025-11-07，几内亚铝土矿网站报价71.5美元/干吨，海运费23.5美元/吨。国产北方铝土矿价格指数655元/吨，南方铝土矿价格指数585元/吨。几内亚雨季结束，发运量开始恢复，矿端供应存在保障，此外宁巴矿恢复装卸，开始出售前期GAC余留的150万吨库存。

　　库存：截止2025-11-07，全国氧化铝总库存量478.8万吨，周度环比变化+5.6万吨。电解铝厂原料库存331.2万吨，周度环比变化+4.3万吨·。站台和港口库存103.6万吨，周度环比变化-2.9万吨，港口库存16.0万吨，周度环比变化+3.2万吨，氧化铝厂内成品库存28.0万吨，周度环比+1.0万吨，仓单库存253654吨。

　　利润：截止2025-11-07，按进口矿71.0美元/吨计算，边际高成本企业生产完全成本3108元/吨，生产盈利-268元/吨，使用国产矿生产完全成本2934元/吨，生产利润-94元/吨。氧化铝进口盈亏35元/吨。

　　铝合金

　　截至2025-11-07，期货主力合约价格收盘于21010元/吨，江西保太报价20900元/吨，民用生铝采购价格16900元/吨。

　　库存：铝合金社会库存7.3万吨万吨，周度环比变化-0.1万吨，厂内库存6.0万吨，周度环比变化+0.1万吨。

　　成本：ADC12理论总成本21042元/吨，理论利润-142元/吨。

　　市场分析

　　铝：电解铝国内整体供需基本面未发生明显变化，海外冰岛电解铝厂因电气设备事故造成减产，影响产能20万吨左右，持续时间预计长达11-12个月。国内基本面数据未呈现明显里多表现，社会库存尚未体现趋势性去库，现货升水未呈现修复走势，但社会库存绝对值仍处于低位，同样难以对绝对价格形成压力。宏观方面依旧向好，中美谈判顺利，芬太尼关税下滑，情绪上将形成利多。降息大周期下，叠加12月开始缩表结束，从铜铝比值角度看铝价依旧偏低估，铝价回调难有深度。关注社会库存去库节奏，若去库顺利，铝价上涨空间有望打开。

　　氧化铝：现货市场方面，因为贸易商与电解铝厂积极采购，价格表现坚挺。成本端，北方矿供应依旧偏紧，价格小幅上涨，但氧化铝厂面临亏损，上涨乏力；进口矿方面，几内亚雨季结束发运开始恢复，进口矿供应存在保障，宁巴恢复装船作业开始出售前期GAC余留的150万吨库存。供应端，氧化铝厂依旧面临亏损，但依旧未触发规模性减产，供应过剩格局难解，社会库存持续创新高，当前基本面数据难见利多因素及预期。当前氧化铝价格估值偏低，继续下跌需要成本坍塌的支持，但12月28日几内亚大选前后需要警惕不确定性风险，以及大选后矿端出口政策是否出现调整同样需要警惕。

　　策略

　　单边：铝：谨慎偏多氧化铝：中性。

　　套利：铝：跨期正套

　　风险

　　1、海外矿石发生超预期扰动。2、宏观政策超预期扰动。

　　投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号

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